最近，京东、拼多多、阿里相继公布2025年第三季度财报，让大众目光再度聚焦电商市场竞争态势。

　　三大巨头的财报，不仅是它们自身业务发展的阶段性成绩单，也是当前电商市场的晴雨表。随着存量竞争时代的到来，巨头们普遍面临用户增长趋缓、消费结构分化、渠道流量变动等挑战，而它们也都给出了各自的解法，在质量、效率与生态上进行深耕。

　　就此，不同的商业策略正在形成清晰的分野，而头部玩家之间的差异化定位，也正在塑造新的行业格局。一场围绕品牌心智、供应链深度、即时零售、高质量服务和AI技术的新竞争，正在加速展开。

　　1.阿里：重押AI，换取未来

　　阿里近日公布的财报数据显示，2026财年二季度，集团营收约2478亿元，同比增长5%；若不考虑已出售业务的影响，则收入同比增长15%。

　　营收稳定增长的同时，利润却出现了明显下滑。该季度阿里经营利润为53.65亿元，同比下降85%；经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元。其中，归属于普通股股东的净利润为209.90亿元，净利润为206.12亿元，同比下降53%。同时，现金流量净额也同比下降68%至100.99亿元。

　　这是因为，近几个月来阿里在即时零售和AI技术领域的投入持续扩大，拉低了利润表现。

　　这份成绩单一出，财报电话会后，阿里股价高开低走，收跌超过2%。尽管市场情绪并不算乐观，但客观来看，市场可能低估了阿里核心业务的价值。

　　一方面，阿里AI业务保持了强劲增长，未来机会大好。该季度，阿里云智能集团营收398.24亿元，总收入同比增长加速至34%，不计阿里巴巴并表业务的收入同比增长加速至29%；AI相关产品收入已经连续9个季度实现三位数同比增长；千问APP公测一周，新下载量已超1000万，今后它还将陆续接入电商、地图、本地生活等阿里业务生态场景，全方位地给业务提质提效。

　　另一方面，阿里即时零售业务表现亮眼，已经成为淘天电商业务的新增长引擎。10月以来，淘宝闪购每单亏损相较七八月份，已经降低了一半。亏损收窄的同时，淘宝闪购订单量持续增长，为电商带来了大批新用户。目前，淘宝平台已经识别到1亿只点过外卖、未进行过电商消费的用户。这部分用户未来有望被进一步转化、沉淀到电商场域内，从而让淘天焕发更多增量空间。

　　总之，短期利润下滑是必然代价，阿里押注的是未来新周期的确定性机会。阿里正在以AI大模型重塑生产力，构筑行业基础设施；同时以即时零售重构渠道结构，打通本地场景和日常消费，实现用户、商家与履约网络的再聚合，形成一种双轮驱动体系。

　　可以预见的是，一旦这种积累达到临界点，从而真正形成技术和生态的护城河，那么阿里将能够从重投入阶段迈向收获期。至于阿里后续将如何让技术真正转化为生意，在复杂竞争中找到新高点，有待我们保持观望。

　　2.京东：拓宽边界，探索增长

　　与阿里一样，京东近来也在大力加码新业务。

　　体现在财报上，京东已经取得阶段性成果。今年第三季度，京东营收同比增长14.9%至2991亿元；归属于公司普通股股东的净利润从去年同期的117亿元降至53亿元；新业务（包括京东外卖、京东产发、京喜及海外业务）营收为155.92亿元，同比暴涨213.7%，同时实现了外卖业务投入环比收窄。

　　可以看到，京东营收，特别是新业务营收增速亮眼，利润则有所下滑，“增收不增利”的态势比较明显。这主要是因为京东扩大了履约开支和营销开支，以加码新业务，拓宽生意边界、触达更多用户。从结果来看，以京东外卖为代表的新业务已经表现出对电商等其他业务的拉动作用，CEO许冉称，“外卖业务已深度融入京东生态体系，早期外卖用户向其他业务的转化率接近50%。”

　　截至10月，京东年度活跃用户数已经超过7亿，季度活跃用户数和用户购物频次均同步提增长超40%。这份成绩，不乏外卖等新业务的功劳。

　　今后，京东还将进一步深耕外卖业务。就在前不久的品酒会上，刘强东正式宣布京东外卖独立APP上线，并且推出京东点评、京东真榜和七鲜咖啡。刘强东还承诺：“京东点评、真榜永远不做商业化。”维持一贯的高品质、高标准。

　　很显然，京东正试图以自身强大的供应链和物流体系为底座，全面切入即时零售高频高粘性的消费场景，与京东原有的低频高客单电商业务打配合，带动更多增量。线上线下全面融合，远近场电商深度协同，形成一条全域经营路径，从而去触摸更高的生意上限。

　　从宏观视角来看，京东正在经历一场从传统货架电商到全场景零售的战略跃迁。对新业务的高投入，虽然短期内使得利润承压，但换来的却是增长空间的拓宽、用户结构的优化与长期竞争力的积累。

　　3.拼多多：固守阵地，做深做细

　　电商三巨头中，拼多多是唯一一家第三季度实现利润正向增长的企业，盈利表现占优。

　　官方公布的财报数据显示，拼多多三季度营收为1082.8亿元，同比增长9%；归属于拼多多普通股股东的净利润为293.3亿元，同比增长17%；不按美国通用会计准则的话，则归属于拼多多普通股股东的净利润为313.8亿元，同比增长14%。

　　值得注意的是，该季度拼多多营收增长，主要得益于在线营销服务和交易服务收入的增长，前者同比增长8%至533.5亿元，后者同比增长10%至549.3亿元。

　　与阿里、京东相比，拼多多始终在拓展新业务方面稍显克制，将更多精力放在做深做细原有业务上。这家以拼为特色的电商平台以农产品零售起家，后续不断深化源头直供模式和商家补贴，这种策略延续至今。

　　第三季度，拼多多持续加码“千亿扶持”，开展“多多好特产”专项行动。9月，拼多多投入10亿补贴资金和20亿流量资源包，联合30万农货商家上线“多多丰收馆”，推动农产品上行。今后，拼多多可能会继续在农货销售与补贴上下工夫。

　　可以看到，拼多多深度绑定农产品供应链，并通过补贴强化性价比心智与反哺商家，持续深挖优势赛道、夯实基本盘。相较于阿里、京东的多元探索，拼多多这种路径显得更加内敛，但也同样具有耐心、保持了增长韧性。

　　总的来说，复盘电商三巨头的财报，阿里以重投入换取未来的AI+云基建技术护城河，京东扩宽边界、探索高频场景和新增长曲线，拼多多以精细化运营在主业实现盈利增长。

　　三种路径、不同解法，映照出当下电商行业竞争核心的深刻变化：依靠电商规模扩张与流量套利驱动增长的打法已经过时，穿越新周期的关键点在于效率提升、生态协同与构建长期价值。

　　我们有理由相信，在日趋复杂化、多维度的电商竞争中，真正的赢家，一定是那些能够掌握确定性能力和长期增长节奏的平台。平台间的新一轮对决，才刚刚开始。