看到国美拖欠惠而浦货款的消息，也来说叨说叨这个开创了家电卖场新时代的公司。曾经的国美风光无限，我记得当时他们到处开店，就在我们家附近几百米就有一家大卖场，我当时的空调就在他们家买的。

　　但是时过境迁，不仅他自己弄得灰头土脸，连没有了竞争对手的苏宁易购也显得力不从心。我上个月换个冰箱，还要开车几公里到离我们较近的一家卖场，但只转转就到了旁边的另一家他们的同行，因为那一家确实人气要旺一些，别人找了电商巨头京东当靠山。

　　2021年年末，他们欠供应商的货款达到了188.9亿元，虽然比2020年有所下降，但这个金额已经不是小数目了，虽然国美是有意要尽量来降低欠款，无奈条件却不允许，所以下降的幅度并不大，不信我们就接着来看。

　　2021年已经是国美连续五年亏损，其中最近四年还是巨额亏损，亏损的同时也伴随着营收的萎缩，2021年是连续四年营收下降后的小幅反弹。

　　其毛利率虽然没有我们想象的那么低，甚至在2019年还恢复至15.3%的较高水平，但疫情下的这两年确实对其影响较大，当然疫情可能只是催化剂，实际的影响还是电商模式的成本更低，对实体店为主的国美和苏宁都有持续的挤压效应。

　　由于其是在香港上市，核算依据的会计准则有所差异，我们还是把其调整后，按国内方法算一下其成本费用构成及占营收比的情况。

　　我们可以看到，连续五年，国美零售的营业总成本都超过了营收，而且有越超越多的趋势。2021年其销售成本占营收比下降了0.5个百分点，但总成本占比却上升了0.8。这就是说，成本是降了一些下来，但期间费用却没法控制好。

　　期间费用中，主要是销售及分销成本（接近于内地所称的销售费用）和行政开支（接近于内地所称的管理费用）增长明显，而财务成本（类似内地所称的财务费用）却有所下降。

　　具体的同比增减幅度方面，是行政开支增长太快。为何财务成本还能下降，那就不得不说到其在2021年3月通过配售融资45亿港元，这样降低了其有息负债，同时也小幅降低了其应付票据及应付账款。

　　虽然已经下降，但其有息负债仍然高达364亿元，这可不是小数目，小幅度的行业回暖可解决不了这些包袱，何况现在还看不到任何回暖的迹象。

　　2021年的配售融资金额太小，根本止不住其短期偿债能力下降的趋势，其2017年的流动比率和速动比率还可以说是偏低，2021年就已经显得比较危险了。怎么办？如果有条件，还是只有再融资，但国美零售还能顺利融到吗？

　　当然降低库存也是一个减少资金占用的好办法，所以国美零售持续发力，四年时间差不多把库存降低了一半。但是这样好的方面是提高了资产的运营效率，但必然带来交货期延长和异地调货成本上升之类的问题。这样就把线下销售，“所见即所得”和“即时送货”的优势，弄得不那么明显了，特别是某东已经在中心城市做到半天、一天就送货的情况下，一对比就更加麻烦。

　　我们不想评价本次国美和惠而浦的事非对错，但国美零售欠供应商近200亿的货款是没有问题的，不是惠而浦，还会有其他供应商忍不住要跳起来的。

　　不过大商家欠供应商并非是其独家所为，比如其友商苏宁易购所欠供应商的货款就达到了353.7亿元，京东更是达到了1405亿元，所以说供应商不满的可能主要是其业务带来的增量太小，已经成为供应商销售渠道中的鸡肋。所以，只要能恢复营收增长，国美就能减轻这些债权人带来的压力。

　　我们国内的市场确实足够大，所以每一次的转型都相当缓慢，可能从功能手机向智能手机的转型算是近年来发展最快的了，不对应该是二维码付款。但只要趋势不变，坚守者虽然也能生存，但当年的辉煌肯定不在了。