一、物流行业：以公路货运为主，由需求推动发展
(一)公路货运是中国最主要的货物流通模式
公路运输因其具有门到门直接运输、容易装车、适合近距离运输等特点，一直是陆域面积较大国家的首选物流方式。在中国公路基础设施不断完善的背景下，公路运输在各种货运物流方式中也占据了主导地位，2018年中国公路物流占运输总量的76.9%，超过美国的71%(美国铁路以货运为主，铁路货运量占比超过了10%，而中国铁路以客运为主)。
(二)需求变化推动物流业态不断迭代
需求变化推动物流业态不断迭代。纵观物流行业的发展历程，基本处于一个“需求变化-物流业态不断迭代”的过程。最初的公路物流以满足生产资料的运输需求为主，细分行业仅整车;1978年随着改革开放的推进，加之高速公路网的不断完善，国内货物贸易催生出零担需求，整车或零担运输的服务范围一直指店到店或门到门;2003年网络购物兴起后，电商物流呈现“门到门”、碎片化和快速化的特点，这一阶段起，公路物流行业细分为快递、零担和快运;近年来，随着4G的应用，移动互联网进一步影响消费端的商业模式，行业呈现快递大件化，零担快递化，公路物流行业进一步细分为快递、快运、零担和整车。
快递、零担、整车三分公路货运行业。在实际的市场操作中，对于零担和整车的划分，基本上是以一票货装满一车作为整车运输，多票货拼满一车则为零担货运。按照《公路汽车货物运输规则》规定，行业内按照30公斤、3000公斤为界限将公路货运分出了快递、零担、整车三个细分子行业：
单票0-30公斤。基本采用快递公司承运，且随着主要快递网络快递公司上市，行业集
中度逐渐提高。
单票30-50公斤。属于小票零担，标准化相较于大票零担高，且对时效要求相对较高，基本采用网络型零担公司承运。典型公司包括德邦股份、天地华宇、佳吉快运等。
单票500-3000公斤。基本属于制造企业的大票货，且个性化需求，因此一般通过合同物流的形式由物流专线公司承担。
单票3000公斤以上。基本属于整车市场，由于这块运力90%以上属于个体户车辆，且规模化效应难以体现，因此整车是公路货运毛利率最低的细分行业。
二、快递行业：始于商务需求，兴于网络购物
(一)量：网购仍将是快递行业持续增长的主要驱动力
1.快递始于商务需求，兴于网络购物
第一阶段快递主要需求来自商务活动，如外贸活动对样品、函证的递送需求，并随着国内经济的发展，内外贸商务活动共同成为行业增长动力。
第二阶段快递主要需求来自于网络购物领域，此阶段主要有两个触发点：一是2003年非典爆发触发了网络购物的兴起，二是2009年底新《邮政法》正式给予民营快递合法化身份，自此迎来网络购物与快递行业的快速发展期，电商件逐渐成为快递行业增长的主要动力。从当前阶段来看，快递行业的需求主要来自电商件、商务件、个人散件，其中2017年电商件占比已到75%左右。
2.追根溯源，国内网络购物持续高增长的原因是什么?
2013-2017年我国网络购物复合增速高达37.2%。2017年我国网购渗透率达到15%，同期美国为7%左右。对比中美零售体系，国内零售供应链复杂且冗余、区域分割的流通体制阻碍实体零售业跨区域扩张，这些可以归结为国内网络购物持续高增长的主要原因。
从长期定位来看，国内网络购物市场规模自2011年已超过传统零售的重要渠道大卖场的规模，显然已不是传统零售的补充，而是一种重要替代，并终将成为一个更为重要的零售渠道。
3.国内零售供应链复杂且冗余
与比较成熟的美国零售体系相比，国内的线下零售渠道比较复杂，往往中间会涉及到多层中间商和批发商，经过中间环节的层层加价之后，消费者很难在线下享受到更低的商品价格。而电子商务与传统零售相比，最核心的优势是信息透明及时，能够让零售供应链变得更短，结果是给消费者提供更低的商品价格。
4.区域分割的流通体制阻碍实体零售业跨区域扩张
中国实体零售成本高昂，传统零售业扩张速度缓慢，覆盖范围依然有限，表现在三、四线城 市的产品丰富度不高，其消费者无法享受到一、二线城市的商品多样性。而在网络购物的模式下，中国三、四线城市消费者与一、二线城市的消费者变得“平等”，面对着同样丰富的购物世界。
新型电商平台的崛起拓宽了网络购物市场的广度
以拼多多为例，截止到2018年三季度，过去12个月 GMV 合计为3448亿元，同比增长386%，环比增长32%。按照过去12个月GMV来测算，2017Q1-2018Q3复合增速高达42.5%。总体来看，拼多多主要呈现以下两个特点：
拼多多APP近65%的用户分布在三线及以下城市。我们认为，低线城市拼多多的购物需求，更多来自于从线下到线上的转换，主要推动力是千元级别智能手机的普及提升了低线城市的上网率，而微信红包则提供了支付手段;
相较于阿里和京东，更低的客单价。根据拼多多招股说明书，2017年的GMV为1412亿元，共计产生订单总数为43亿单，依此测算2017年拼多多客单价仅为32.8元，远低于阿里与京东200-220元的客单价。我们认为拼多多更低客单价的原因主要包括：一是拼团模式快速形成规模效应。
强势规模效应，获取对厂家的较强议价能力，而超低价格反过来又吸引更多消费者购买，进一步增加购量，形成正向循环;二是深入源头，产家直销+农产地直采。直接与工厂和农产地签订战略合作，一手的货源最终大幅降低产品价格;三是厂家过季库存、残次品等，满足低价低质客群需求。
(二)价与集中度：价格战加速行业集中度的提升
